美联储资产负债表飞速膨胀,极力防止次贷危机重演

信息安全及新零售

1.人工智能推进传统安防转升级,中国安防事业进入智慧化监控阶段

中国安防事业兴起于1980年前后,当时的摄像设施只能从日本进口,且应用场景少。进步到今天,中国安防事业经历了五个进步阶段和五次技术变革,分别为模拟监控阶段、数字监控阶段、好看的化/互联网化监控阶段、自动化监控阶段和智慧化监控阶段。

伴随人工智能技术逐步进步成熟且被应用于安防行业后,新智慧化监控系统逐步进步起来。在生物辨别技术、语音语义剖析技术、视频监控系统、云数据和云计算等推进下,“人工智能+安防”定义兴起。

【剖析】人工智能推进传统安防转升级,“人工智能+安防”进步空间较大。伴随国内城市化进程明显加快,城市人口规模不断扩大,城市运行系统日益复杂,安全风险不断增大,政府、企业及民众对安全管控提出了新需要。除此之外,中国安防应用涉及到公安、交通、家庭、金融、教育、楼宇等极其丰富的场景,影响范围较为广泛。

在新需要的驱动下,传统安防行业转升级火烧眉毛。而人工智能技术在安防范围的率先应用,为安防范围进步带来新的机会,“人工智能+安防”行业逐步兴起。该产业链条由上游的模组、芯片等厂家,中游的人工智能技术提供商、Saas服务商、安防商品硬件厂家和下游专门的途径运营服务商等组成。

“人工智能+安防”能通过主动预警的方法,帮政府在公共安全范围达成可视化、互联网化、自动化管理,提前解决潜在风险。伴随人工智能技术在安防范围的深入应用,安防行业市场规模将被进一步打开。依据有关数据统计,截至2022年底,中国安防行业市场规模将达到近万亿元。

2.”人工智能+安防”在满足政府需要的基础之上,渐渐走向民用服务范围

社会安全新需要的不断提高,推进安防行业革新进步。从个人信息安全,到家庭、小区、社会、国家安全等都对“人工智能+安防”商品提出迫切需要。“人工智能+安防”在满足政府需要的基础之上,渐渐走向民用服务范围。

【剖析】“人工智能+安防”技术提供商链接产业上下游,形成一体化服务的生态闭环。头部安防企业通过自己的技术和硬件设施采集、获得场景化数据,借助个性解决决服务策略切实解决行业痛点,形成纵向生态链,进而完成场景闭环,创造更多商业价值。

同时,“十三五”规划、十九大报告等均指出要加大安防视频监控建设,加强以5G、AI、工业网络等为代表的新基础设施搭建。多项政策的叠加支持为“人工智能+安防”进步和应用落地等提供了充足资金支持,也为其后续进步指明了方向。

邬思彦

daniel.qin@gezhiasset.com

墨西哥反对,减产仍存不确定性

值得注意的是,因为遭到墨西哥反对,加上美国减产规模并不明朗,因此减产规模落实状况仍存在不确定性。墨西哥已探明原油储量为66亿桶,居全球第18位,其原油生产规模在2004年到达峰值383万桶/日后持续降低。现在该国的原油产量仅为178万桶/日,不及峰值水平的一半,特别是在本国经济下行重压加强的状况下,墨西哥一直期望推进本国的石油产业以提振经济。

根据减产协议草案,墨西哥需要将产量减产至135.3万桶/日,这和该国提振本国石油产业的目的相悖。因为不认可减产策略,墨西哥中途退出了OPEC+会议。

OPEC在网站发布声明称,OPEC+要达成从5月1日起减产1000万桶/日的协议,一个条件是获得墨西哥的赞同。

目前,市场焦点转向当地时间周五召开的G20能源部长会议。若包括美国和加拿大在内的主要产油国也加入减产行列,可能能为重振油价增添力量。OPEC+代表们称,OPEC+期望G20减产最多500万桶/日,但即使G20不加入这个行列,他们仍将减产。除去墨西哥反对,减产协议草案还面临一些其他不确定原因。OPEC+期望包括美国、加拿大、巴西等国可以为进一步减产提供支持。尽管美国能源部长布鲁耶特预计美国产油商也将减产,但因为美国政府没管控原油产量的机制,所以美方并未提出减产协议,这可能成为减产计划的一个不确定原因。

2.美联储再出重拳祭出2.3万亿USD,资产负债表极速膨胀

目前资产负债表规模:现在已破6万亿

依据美联储上周五公布的最新数据,其资产负债表总规模在4月8日扩大至6.13万亿USD,再创历史新高。在过去这一个多月里,美联储资产负债表的增长速度和增长规模都已超越QE3时期。其中,过去四周的增长规模具体如下:

3月17日当周:3560亿USD

3月25日当周:5860亿USD

法国疫情迎来高“平台期”

当地时间11日,法国新冠累计死亡病例增至13832例,单日死亡人数有所降低。与此同时,重症患者人数的增长也有所放缓,官方觉得法国的疫情迎来特别高的“平台期”,要对此维持警惕。法国的疫情迎来了特别高的“平台期”,需要对此维持警惕,法国医疗系统的重压仍然巨大。

4.东京奥运会延期背后暗战频频,间接经济损失将达750亿USD

东京奥运会延期的决定过程充满了各方的博弈,特别是日本方面。在疫情全球蔓延、东京奥运会事实上已无可能如期举办的局面下,日本依旧绝不松口,直到国际奥委会表态后,才不能不举手赞同。

据《日本经济研究》统计,在场馆建设和酒店客扩容这两项上,日本政府就投入了约400亿USD。假如东京奥运会延期1年,有关场地维护管理费与各竞技团体举办资格赛所需的经费等,合计将会损失58亿USD。

【剖析】延期一年的话,所有些场地所有些造势,所有些运营都需要继续进行下去。那如此来一年的话,日本各个机构预算需要增加。据日兴证券的预测,假如奥运会今年没办法举行,间接经济损失将达750亿USD之巨,占日本全年GDP的1.4%。2016年里约奥运会的闭幕式上,日本首相安倍晋三出人意料的以超级马里奥的形象登场,期望能早日举办奥运会改变日本经济的长期低迷。日本国内常见觉得早在56年前,奥运首次挽救了日本国运。1964年东京奥运会,日本投入了1万亿日元,约合当时的30亿USD,以支持有关建设。大规模的基础设施建设,推进了国民经济的迅速增长,催生了1962-1964年的“奥林匹克景气”数据表明,在日本实质GDP增长率方面,1962年为7.0%,1963年升至10.5%,1964年则达到13.1%。而东京乃至整个日本的经济实力与都市风貌,都发生了质的改变。

过去尝到过奥运甜头的日本,第三将期望寄托在2020年东京奥运会之上,并倾注了规模无比庞大的人力和财力,迫切期望能借此机会重现昨日辉煌。然而,新冠肺炎疫情的来袭,给东京奥运会的前景蒙上了一层厚厚的阴云

工业机器人

1.工业机器人应用难题:集成商能力不足是占比最大原因

伴随工业机器人行业的进步,工业机器人在中国的应用范围愈加广,已广泛地服务于国民经济44个行业大类,126个行业中类;下游对工业机器人的认知亦得到逐年的提高,其中工业机器人系统集成商功不可没。

从细分商品来看,伴随5G进程加快,苹果和华为双巨头都在持续推进各自商品层面的革新,其中对于上游提供商的培养和扶持力度将会加强。2020年3C范围中的手机、无线耳机、智能手表、AR/VR等智能穿着打扮商品都有望迎来新一轮的革新潮,技术的革新迭代势必会对工艺提出新的需要,进而对新的设施产生新的需要。

GGII通过对行业人士的问卷调查,持续跟踪2018-2019年工业机器人应用难题的变化状况,结果如下图所示:

2018-2019年工业机器人应用的难题分布状况

数据出处:高工产研机器人研究所(GGII)

【剖析】通过两年调查结果的对比,可以得出:

1、集成商能力不足依旧是占比最大的原因。终端用户日益多样化需要的满足取决于集成商综合能力的提高,当下的中国制造业,在智能制造的大趋势下,智能化导入的需要与痛点一直存在,核心的问题是怎么样匹配与满足需要;

2、终端用户的认知在逐步提高,但对于终端顾客的教育工作依旧任重道远;

3、机器人本体的品质在提升。说明在某些应用场景上,国产机器人已逐步获得市场认同;

4、资金投入回报周期的敏锐度提高,说明当下的制造业企业存活重压加强,对本钱的管控日趋严格,对于将来的不确定性增强,固定资产资金投入趋于小心。

2.应用范围的广泛与工艺变化,长尾效应仍是将来系统集成的主要业态

2019年,科创板的“助推”和行业的“低迷”形成“一推一拉”的效应,在宏观经济进入低速的新正常状态下,科创板等于给科技企业注入一剂“强心针”,拓宽了企业的筹资途径,着力塑造代表中国科技新兴权势的企业生态群,这其中会是科技和研发企业进步的春季。对于系统集成商而言,回归到商业的本质,就是为顾客创造价值,或降本增效,或智能提高,或互通互联……在这一层面上,价值的大小直接与集成商的体量成正比。

【剖析】工业机器人的均价依旧处于下行通道中,2019年中国工业机器人销售量呈下滑态势,系统集成行业亦遭到较大的影响,GGII预计2019年工业机器人系统集成规模同比下滑10%左右,约为550亿元。GGII觉得,机器人在各行业范围的渗透率在逐年提高,应用范围的广泛与工艺的变化致使长尾效应仍是将来系统集成的主要业态。

2014-2020年中国系统集成行业市场规模及预测(单位:亿元,%)

数据出处:高工产研机器人研究所(GGII)

中国宏观信息

1.中国经济面临总需要不足,政策层应付安装成本维持较高容忍度

4月十日,国家统计局公布3月物价指数,3月全国居民消费价格指数(安装成本)同比上涨4.3%,未延续今年前两个月5%以上的增长,但超越4%的涨幅仍然是近年高位。

疫情仍然是影响3月物价的要紧原因。今年前两个月,物流不畅、抢购囤积等行为,推进食品价格上涨。3月份形势大幅改观,食品价格常见回落,但疫情对服务消费的影响仍然明显,职员出行降低,机票、租房、家庭服务等价格比较低迷。

【剖析】3月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降低1.5%,降幅扩大。3月份中国工业生产明显改变,但尚未达到疫情前正常水平。疫情在世界范围蔓延,全球需要萎缩,带动国际大宗产品价格下行,进而影响中国PPI走势。

中国疫情得到有效控制后,3月中下旬以来,工业生产、消费需要在逐步恢复,叠加地方消费券、汽车补贴等政策支持,3月车辆销售、零售数据等较2月明显改变。目前中国经济面临的主要矛盾在于总需要不足,政策层应付目前安装成本维持较高容忍度,扩内需的积极政策应该加强力度。

2.中国发布首份要点市场化配置文件,释放重大改革信号

《中共中央 国务院关于构建愈加健全的要点市场化配置体制机制的建议》9日正式公布。作为中国首份要点市场化配置文件,其至少释放出三个重大改革信号。

其一,为高标准市场体系补弱点。

改革开放40多年来,国内市场体系建设获得要紧收获。现在,产品和服务价格已由原来的97%以上由政府定价,转变为97%以上由市场定价。目前要点市场发育不充分、市场决定要点配置范围有限、要点流动存在体制机制障碍等问题仍较为突出。针对目前要点市场存在的行政分割、多轨运行、价格扭曲、供需错配等共性问题,《建议》提出加快进步要点市场,整体上推进要点市场化配置改革。同时,这份文件还依据不同要点属性、市场化程度差异和经济社会进步需要,分别明确了改革主要任务。

图源:国际能源署

重点案例

1. 抄底?吉利集团欲回收神州租车,已开始进行摸底调查

2.百亿回收3家芯片公司,韦尔股份破顶重生

新能源

1. 全国新能源乘汽车使用3月零售销售量5.56万台,同比下跌47%

乘联会数据显示,2020年3月新能源乘汽车使用零售销售量5.56万台,同比下跌47%,环比上涨292%;新能源乘汽车使用批发销售量5.6万台,同比下跌49%,环比上涨253%,其中纯电动车销售占比超80%。

3月份,中国乘汽车使用的整体零售销售量为104.5万辆,同比降低40.4%,2月份的这个数据是下跌78.7%。就新能源而言,销售量同比下跌47%,和大盘相比不算太难看。特别是,去年的这时,新能源汽车补贴尚未退坡,力度非常大。5.56万辆,国产特斯拉Model 3的销售量达到了10160辆,市场占有率暴涨到了18%,让人印象深刻。

与此同时,理想汽车的出货量达到了1475辆,从上险量的角度看,已经是插混和增程品类的1、。在新能源汽车销售量排行榜TOP10中,蔚来ES6和理想ONE均已上榜,这是一个颇具里程碑意义的时刻。

在车企排行榜上,比亚迪依旧占据了销售量第一的宝座,新能源乘汽车使用的销售量达到了12199辆。特斯拉排行榜第二,北汽新能源以7500辆排在第3有趣的是,吉利新能能源离开了乘联会的销售量排行榜,估计是乘联会的数据与其财报上的数据不同,财报里包含了轻混的销售量。

【剖析】整个Q1,中国新能源乘汽车使用销售量为11.14万辆,与去年同期的25.04万辆相比,同比下跌了55.5%。出现这样大的销售量滑坡,新冠疫情的冲击是最重要原因,去年的新能源补贴尚未退坡是另外一个原因。伴随武汉结束封城,国内的社会生活逐步恢复正常,大家期待新能源车市可以尽快得以振兴。

2.3月欧洲电动汽车市场场逆势上涨,成为全球最大的新能源市场

据媒体统计,德国、法国、英国、挪威、葡萄牙、瑞典六国2020年3月新能源汽车注册量6.4万,渗透率为11%(含纯电动和插电混动),同比增长55%,环比上升33%。

在饱受疫情冲击的欧洲区域,六个国家的3月份新能源市场还能维持55%正增长,实属不容易。这种逆转发生的背景是,意大利的疫情在3月上旬爆发,欧洲其他主要国家疫情从中旬开始爆发;而中国进入3月份新增确诊大幅度降低,生产流通处在迅速恢复中,政策、打折纷纷砸向汽车市场。

欧洲电动汽车市场场逆势上涨的同时,其燃油车的销售量同比骤减。依据东吴证券统计,3月份欧洲9个主流国家传统乘汽车使用销售量66.7万辆,同比降低58%,新能源车的渗透率超越10%;假如缩小到新能源市场规模较大的六个国家,渗透率已经达到11%。

【剖析】这部分逆转和反差,值得引起大家的警惕——欧洲电动化进步的速度比大家想象的还要猛烈。依据东吴证券统计,3月份欧洲9个主流国家的新能源车共销售6.95万辆,其中德国1.97万辆,英国1.85万辆,大幅度领先其他国家。

数据出处:Marklines、各国官方网站、东吴证券

假如以单独国家计算,德国、英国的新能源销售量已经超越美国,美国仅在纯电动汽车销售量方面,还维持相对优势。

具体来看,德国在2019年11月份提出将补贴提升50%,最高补贴6000欧元,并在2020年2月17日开始实行。受补贴刺激影响,德国新能源车注册量同比大涨104%,新能源渗透率达到9.2%。

英国的疯涨来自于补贴下调的抢装效应,虽然英国已延长电动车补贴至2023年,但从3月12日将来单车补贴将从3500英镑降低至3000英镑,并将补贴车的价格上限设定为5万英镑。受此影响,3月份英国新能源市场同比增109%,渗透率达到7.3%。从4月份开始,英国针对燃油车的税收调整,也将继续促进电动车销售量。

欧洲市场短暂的领先,将在Q2被国内市场追回。但欧洲Q1数据,足以瞥见其蓬勃进步的潜力,不容忽略。

(一)新能源

1. 全国新能源乘汽车使用3月零售销售量5.56万台,同比下跌47%

2.3月欧洲电动汽车市场场逆势上涨,成为全球最大的新能源市场

4月8日当周:2720亿USD

具体而言,以下操作是美联储资产负债表极速膨胀的“首功之臣”

购债计划:在本轮QE中,美联储管理的系统公开市场竞价推广账户增加了总值达2940亿USD的美债。而在上周,美联储宣布将进入企业债券市场,更将开始购买垃圾债。

互换额度:截至上周,美联储向外国央行提供了6800亿USD的临时流动性。

信贷支持:上周四,美联储宣布了一项新的市政债券购买工具,并公布了一系列信贷扶持计划,包括主街企业贷款计划和全新企业贷款工具。而通过新推出的市政流动性计划

——,美联储将向各州和地方市政当局提供至多5000亿USD贷款。

流动性工具:货币市场一同基金流动性工具和美联储贴现窗口的资产操作规模与上周持平,分别为530亿USD和430亿USD。

而从现在的状况来看,美联储的救市行动还将持续非常长一段时间,资产负债表规模一定会继续膨胀。正如美银方案师、前美联储经济学家马克•卡巴纳所言,到今年年底,美联储的资产负债表规模将翻一番,达到9万亿USD。

【剖析】从理论上讲,扩张性货币政策是美联储通过增加货币提供和减少利率来促进经济增长的方法,这部分手段按理说将刺激企业资金投入和消费者支出。

然而,在目前的低利率环境下,这部分政策的有效性被削弱了。在短期利率触底的状况下,进一步降息效果甚微。为了克服困境,各国央行在2008年开始尝试很规的量化宽松货币政策,通过购买很多较长期资产,向金融体系注入资金。这部分购买政策的目的是增加货币提供,同时降低长期资产的提供。从理论上讲,这部分购买计划应该会给美债等资产价格带来上行重压,同时打压长期债券收益率。

然而,因为迄今依旧缺少充分的成功经验,量化宽松有哪些用途一直得不到经济学家和市场剖析师的广泛认同。以很规货币政策而闻名的日本,是第一个吃QE这只螃蟹的国家。日本的量化宽松政策在本世纪初曾被用来对抗通货紧缩,但其推行规模相对较小,成效也通常。

重点事件

1.史上最大规模石油减产协议不及市场预期,需要不足是油价持续低迷主因

北京时间4月9日22点,备受瞩目的欧佩克+会议召开,虽然欧佩克+达成了创纪录的减产框架协议,但国际油价却在会议初期大涨后跳水。市场心心念念的减产协议终于到来,油价为什么不涨反跌?

其二,厘清政府与市场关系。

怎么样让政府与市场这“两只手”相得益彰,是中国经济体制改革长期以来的核心问题。40多年改革进步实践充分证明,市场配置资源是效果最好率的形式,推进要点市场化配置进程,重要是进一步厘清政府与市场的关系,转变政府职能,最大限度降低政府对微观经济干涉过多、政府习惯于用行政方法直接配置资源等问题。对此,《建议》从更好发挥政府用途角度,提出大幅度降低政府对要点的直接配置,推进土地、劳动力、资本、技术和数据要点配置的市场化改革,推进各范围要点规范建设。文件还需要健全要点价格形成机制和市场运行机制,明确政府对要点价格、市场运行的调节和监管内容。

正 文

王冬

其三,精准推进不同要点改革。

因为中国不同要点的市场化程度差异较大,推进市场化面临的矛盾和问题也存在差异。改革开放以来,中国土地、劳动力、资本等要点改革获得积极进展,但尚未达成市场化机制全覆盖,仍不同程度存在“双轨制”,深化改革任务依旧艰巨。同时,因为产权规范不健全,数据产权界定规则尚未打造,技术和数据要点市场发育迟缓。

3.做空事件对中国A股估值体系影响有限,会不会引发中概股做空潮?

4月7日,做空机构Wolfpack Research发布报告称,爱奇艺涉嫌财务造假,数据达到了惊人的80亿至130亿元人民币。与此同时,好将来教育集团表示,在例行的内部审计过程中发现了某些“职员不当行为”而在更早之前,4月2日晚,瑞幸咖啡忽然发布通知称,已经成立特别委员会,调查内部营业额造假问题。

好将来暴雷、爱奇艺股价跳水、瑞幸停牌,短短一周,这三个曾都被浑水做空的中概股风波不断,中概股是否会出现做空潮?

【剖析】从爱奇艺到瑞幸到好将来,遭遇做空,三家企业将何去何从?虽然都是遭到做空,但后续三家企业的股价表现会有分化。爱奇艺相对来讲比较轻资产。这种股价波动对于企业的运营来讲,不会有过大的重压。受益于商业模式,好将来的处境也不会过差。好将来的商业模式最好,预收款比较多,另外,历史财务数据比较稳健,所处行业为朝阳行业,做空的过程中,股价会出现降低,或许对于证券买卖市场来讲是资金投入的一个好节点。

一周之内,连续三家做空,做空事件对于整个中国A股的估值体系会有肯定的影响,但影响也不会太大。瑞幸事件将引发中概股信赖危机,将来中国企业想要在国外上市将面临更严苛的审核。最可能出现的状况就是,上市时企业估值会存在肯定打折,筹资量上达不到预期,或者遇见发行困难等问题。

为什么做空机构在此时频繁做空中概股,主要基于三点缘由:其一,在资金方面,今年美股市场整体表现不怎么样,指数整体下跌了大概30%,市场资金链比较紧张。在偏紧状况下,做空是一个最好的时间点。另一方面,海外对中国的数据,包括上市公司财物数据都存在肯定质疑,这种信赖的危机一直在市场和媒体中发酵酝酿。其三,从基本面而言,2019年中概股整体走势表现强劲,在这一波指数整体下跌的状况下,中概股表现优于不少美国指数,使得证券买卖市场中在估值相对偏高的状况下,存在肯定下跌空间。

4.新冠肺炎疫情“次生灾害”USD荒,人民币贬值重压减轻

【剖析】自2月20日国外疫情发酵以来,美股出现显著调整;3月十日之后,一方面美股继续下跌,疫情继续恶化,预期没改变;另一方面美债收益率上行,黄金价格也出现剧烈调整,代表流动性的市场指标飞速恶化,美国内外USD流动性紧张在全球蔓延,导致全球资本市场剧烈震动。

“USD荒”爆发,供应求购失衡推高了USD价格。据Wind显示,USD指数从3月十日的95下方一路上涨,在3月20日达到最高的102.99,之后回落,3月30日跌至98上下,截至4月8日,USD指数回弹到100上方。

此次USD荒称为疫情的“次生灾害”,受害者之一是新兴市场,它们面临货币贬值和资本流出的重压。今年3月,中海外汇储备规模也出现下滑。

3月外储规模虽然降低,但不少业内人士表示,国内外汇储备规模仍然具备稳定基础,国内经济长期向好的基本面没改变,国内疫情防控形势渐渐向好,经济出现积极改变,对外汇储备形成支撑,进一步对人民币汇率形成支撑。有机构预计5月人民币兑USD会反弹到6.9。

不过,美国流动性危机缓解但未解除,人民币汇率贬值重压减轻但贬值预期上升。

人民币资产有望成为新的全球安全资产中心

“USD荒真的的最后受害者可能是USD。”USD荒的背后反映出金融系统在危机到来时的应激反应,但也会让更多的资金投入者开始考虑选择愈加丰富的资金投入或者负债结构,来面对可能随时无序出现的USD荒。从某种程度上来讲,USD荒的出现表明世界金融系统对于USD的依靠,但如此的依靠假如存在风险,那样出于避险的需要,依靠也会慢慢褪去。

本次全球金融动荡背后是安全资产的紧急缺少。全球央行在2008年全球金融危机后,被市场裹挟长期压低实质利率,采取量化宽松方案,进行很多国债购买加剧了上述安全资产的缺少,国内市场反而相对于其他市场有了肯定的优势和空间,有期望通过进一步改革开放成为新的全球安全资产中心。

将来十年人民币国际地位将媲美日元和英镑?

4月7日,中国银行发布2019年度《人民币国际化白皮书》显示,超越八成的受访境内外工商企业觉得,将来十年人民币的国际地位将媲美日元和英镑。这一比率较2018年的调查结果提高了三个百分点,是2016年以来的四连升,并创下2013年初次市场调查以来的新高。

稳步推进资本项目开放,需要实时关注资本项目双向开放的风险防范,区别实体经济运行中的正常外汇需要和短期的投机需要,预防汇率的短期波动被投机者借助,防范私人部门的短期外债风险,与国际资本市场风险传染

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图片出处:Wind

史上最大规模减产协议不及市场预期

在经过长达9个小时的马拉松式谈判之后,欧佩克+紧急会议终于宣布达成全新减产协议草案。协议草案显示,自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产,减产额度为1000万桶/日;自2020年7月起减产800万桶/日至12月;自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。

对于欧佩克+部分要紧成员国的减产份额,减产协议草案也作出了说明:俄罗斯和沙特将于5-6月各减产250万桶/日;伊拉克将于5-6月减产106万桶/日;阿联酋将于5-6月减产72万桶/日;科威特将于5-6月减产64万桶/日;哈萨克斯坦和尼日利亚将于5-6月各减产约40万桶/日。伊朗、委内瑞拉和利比亚则将被豁免在减产决议以外。除此之外,欧佩克+期望非欧佩克+的产油国可以减产500万桶/日。

天天1000万桶,这是欧佩克成立以来,幅度最大的一次减产协议。但在创纪录的减产协议面前,油价却出现跳水。截至4月9日收盘,WTI原油期货价格下跌9.29%,报22.76USD/桶;伦敦布伦特原油期货价格下跌4.14%,报收31.48USD/桶。

这由三个缘由导致,一是,会议召开初期,有消息称OPEC+减产目的为2000万桶/日,这一消息拉高了市场预期。二是,虽然OPEC+达成减产1000万桶/日的初步减产协议,且OPEC将负责60%,但剩余部分怎么样切分尚无定论,市场担忧这一减产规模不足以抵消疫情对需要的拖累。三是,新加入磋商的产油国中,墨西哥对于新版减产协议尚存异议,没赞同。

(二)国际宏观信息

1.美国将推出全民病毒抗体测试,以判断美国经济可否重启

2.欧洲抗疫:把生命摆到至高位,还是采取社会达尔文主义方案?

3.英国医疗防护用品短缺,法国疫情迎来高“平台期”

4.东京奥运会延期背后暗战频频,间接经济损失达750亿USD

首席经济学家

(三)信息安全及新零售

1.人工智能推进传统安防转升级,中国安防进入智慧化监控阶段

2.”人工智能+安防”满足政府需要基础上,渐渐走向民用服务范围

研究员

布伦特原油期货价格行情走势

重点案例

1. 抄底?吉利集团欲回收神州租车,已开始进行摸底调查

在今年1月31日,浑水初次发布瑞幸咖啡报告的前几日,由一位同是瑞幸和神州租车的重要人物找到吉利集团策略资金投入部,称神州租车正在探寻买手。现在,吉利集团战资金投入部正在和有关机构接触,洽谈打包回收神州租车。

吉利集团旗下的曹操出行团队已在对神州租车的实体店进行调查,评估其价值。另外,曹操出行的运营主体杭州优行互联网科技公司在全国各城市的分公司陆续在增加注册资本,为接纳神州租车的资产做筹备。

据天眼查数据显示,今年3月31日,曹操出行的全资子公司——福州优行互联网科技公司的注册资本由原来的1亿元增至1.5亿元人民币。“曹操出行旗下的不少分公司都在做增资动作。”上述知情人士称。

“吉利集团主导并购,但神州租车的资产会打包在曹操出行旗下。”另一位知情人士称,去年11月,吉利科技集团回收地方交互出行服务公司箩筐技术公司(下文简称“箩筐”)后,把“箩筐”的核心资产“易途通”纳入到曹操出行旗下。

曹操出行是吉利集团在出行范围布局的要紧棋子。去年11月,第三方数据公司极光云数据发布《2019年Q3互联网+行业数据研究报告》,报告显示曹操出行月活跃用户达到475.6万,日活跃用户数达78.7万。前几日,据湖北日报报道,曹操出行拟资金投入5亿元人民币继续扩大曹操出行规模。

同时,除去原有些网约车业务外,曹操出行也在试点租车业务,现在已在海南、杭州等城市进行试点。今年3月份,曹操出行APP接入了小灵狗出行,为用户提供租车服务。

【剖析】根据汽车保有量来看,中国汽车出租企业的前三名为神州租车、一嗨租车、奥创租车。据神州官方信息显示,截至2017年12月,其在国内300多个城市设有1100多个服务网点,个人顾客超越千万、企业级用户达到数万家。

不过,4月2日晚,在瑞幸咖啡自曝财务造假金额高达22亿元后,因瑞幸咖啡董事长陆正耀,也是神州租车开创者和董事局主席,第2日神州租车股价狂跌超50%,并在当日宣布停牌。

此时,对一直在布局出行范围的吉利集团而言,的确是抄底的好机会。

2.百亿回收3家芯片公司,韦尔股份破顶重生

中国A股市场,向来藏龙卧虎,不缺低调实力玩家,也不乏造富神话,科技板块更是这样。以芯片股为例,2019年涨势惊人,从事半导体设计与分销的韦尔股份(603501)更是在6个月内,股价达成超400%的涨幅。韦尔股份董事长虞仁荣以302.6亿元的财富值,位列2019福布斯中国400有钱人榜第72名。

事实上,这只“神股”自2017年上市以来,直至2019年上半年,股价一直表现平平,在每股30-40元区间徘徊。2019年下半年,韦尔股份结束了长达2年的窄幅震动,股价一路跳升,最高站上221.87元。冲高回落后,股价依然保持在160元上下,市值一度逼近2000亿元,下调后市值还是站稳1400亿元,成为不折不扣的芯片第一股。

两年前上市发行时,韦尔股份的市值不过70亿元。与2019年年初相比,韦尔股份市值已经翻了5倍。

4月9日晚间,韦尔股份发布2019年财报,这份随着着高估值的成绩单,非常亮眼。全年营收136.3亿元,较2018年未调整前营收,同比增长244%,较2018年追溯调整后营收,同比增加40.51%。净收益达到4.66亿元,同比增长221.14%。

查阅2019年半年报,韦尔股份的营收不过15.5亿元,同比降低18.25%,净收益2528万元,同比下滑83.77%。

为什么仅半年时间,韦尔股份就破顶重生,盈利能力和估值双增,摇身一变成了龙头股?

【剖析】现在,韦尔股份业务已覆盖移动通信、车载电子、安防、互联网通信、家电等多个范围。其自行研发设计的半导体商品(分立器件及电源管理IC等)已进入小米、金立、维沃(步步高)、酷派、魅族、乐视、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导等手机品牌的提供链,被市场评价为“国内仅次于华为海思的芯片设计公司”

韦尔股份从分销转设计的故事,并没刚开始就打动二级市场。依据2018年财报,韦尔股份的营收为39.6亿元,其中毛利率20.79%的加盟销售的营收为31.3亿元,占收入比重接近80%,而毛利率33.46%的半导体设计及销售业务,营收8.3亿元,收入占比为20%。从业务占比看,韦尔股份在本质上还是个贸易中间商,而不是半导体设计企业。

2018年8月韦尔股份发布通知,以近150亿元回收北京豪威、视信源和思比科3家芯片设计公司。买卖完成后,韦尔股份持有北京豪威100%股权、视信源79.93%股权,直接及间接持有思比科96.12%股权。

这三家均是图像传感器范围公司,图像传感器能将接收到的光学信息转换成电信号,是数字摄像头的要紧组成部分,广泛应用于消费电子和工业范围,包括智能手机、平板电脑、手提电脑、互联网摄像头、安全监控设施、数码相机、汽车和医疗成像等。韦尔股份表示,回收后,公司半导体商品设计研发业务分为两大业务体系:图像传感器商品和其他半导体器件商品。其中,图像传感器商品由豪威科技和思比科运营,拥有健全的商品体系,最主要的商品为CMOS图像传感器芯片,占公司2019年度营业收入的比率达71.74%。

一宗百亿元的回收,获得了图像传感器几乎全系列的商品,拓展了图像传感器范围,因此在2019年三季度完成回收和并购后,韦尔股份的市场关注度大增,股价一路暴涨,涨成了千亿芯片股。

在回收的三家标的中,北京豪威最受资本关注。北京豪威原是豪威科技,一家专注图像传感器设计的美国企业,曾以超越30%的市场占有率,成为全球第一大厂家。只不过后来敌不过日韩企业,在索尼、三星崛起后,其份额渐渐跌落至行业第三,2016年被中资财团回收。这家昔日英雄,非常早就被韦尔股份看中,2017年上市仅一个月,韦尔股份就发布通知,计划从多位股东手中回收豪威科技股份,当时没能成功。

随后,北京豪威的进步每况愈下,市场占有率进一步跌至11%,加上全球手机交付量增长放缓的影响,净收益从2017年的24亿元下滑至2018年2.2亿元。2018年韦尔股份再度出手。历时近一年,完成了对豪威科技的回收过户,2019年三季度完成合并报表。

另外两家视信源和思比科虽不如豪威出名,也各自拥有核心技术与特征。思比科主攻中低端市场,与豪威形成互补。韦尔股份一笔买卖,覆盖了图像传感器全部范围。

在5G年代,光学依然是智能终端的核心闪光点之一,在“多摄+STARKING式工艺+面积变大”趋势下,图像传感器产能趋紧,行业景气度旺盛,受益国产化趋势确立,韦尔股份预计将高速增长。

事实上,2019年初,在智能手机、汽车电子和安防监控等多市场驱动下,图像传感器市场爆发。依据WSTS统计,2019年全球图像传感器的销售规模为193.2亿USD,产能紧张,价格上扬,持续走高的市场需要下,图像传感器厂家迎来了一波机会。

依据韦尔股份最新财报显示,北京豪威的营业额承诺是2019年、2020年、2021年达成的净收益分别高于5.99亿元、8.84亿元、11.5亿元。2019年,豪威扣费净收益为10.4亿元。

思比科 2019年、2020年和2021年的扣非净利分别高于2500万元、4500万元和6500万元,2019年思比科的扣费净收益为4263.57万元。视信源2019、2020及2021年度内达成的净收益承诺数高于1346万元、2423万元及3500万元。事实上,2019年视信源的扣费净收益为2281.52万元。三家企业均完成承诺书,并且营业额达成率接近200%。

三家图像传感器企业的帮助,也韦尔股份达成了营收与净收益的增长。

尝到甜头的韦尔股份计划继续通过资本方法,将疆域拓宽。2019年末,韦尔股份发布通知,拟通过境外全资子公司以5000万USD现金方法,参与资金投入由璞华资本管理的境外半导体基金,基金总认缴规模为2亿USD,计划重点参与境内外集成电路范围的并购整理,资金投入有核心竞争优势的公司。

黄宝瑜

需要不足是油价持续低迷主因

市场常见觉得,需要不足是原油价格缺少支撑的主因。

受疫情影响,3月份以来,全球多个国家经济受影响,用油需要降低。高盛预计,全球第二季度的石油需要较上年同期大幅下滑1400万桶/日。

即便OPEC+会议达成减产1000万桶/日,也不足以改变油市供需平衡。最后,需要狂跌的幅度对于OPEC协同减产的幅度而言,实在过于庞大。另外,因新冠疫情冲击致使的全球原油需要降低。

重点事件

1.最大规模石油减产协议不及预期,需要不足是油价低迷主因

2.美联储再出重拳祭出2.3万亿USD,资产负债表极速膨胀

国际宏观信息

1.美国将推出全民新冠肺炎病毒抗体测试,以判断美国经济适不适合重启

美国国家过敏和传染病研究所主任、川普政府新冠肺炎疫情工作小组成员安东尼·福西(Anthony Fauci)周五同意CNN采访时说,美国将非常快推出全民新冠肺炎病毒抗体测试,辨别先天免疫者和患病康复后产生抗体的人,而有抗体的人可以立即复工,确保不发生二次传染。

此前白宫觉得5月1日美国经济将重启,福西拒绝提供确定时间,他说:“病毒的类型将决定美国经济适不适合重启。”

【剖析】假如确定他们先天对新冠肺炎病毒免疫,就可重新拟定方案,依据感染风险高低对工作进行重新安排。现在新冠肺炎病毒测试和马上进行的新冠肺炎病毒抗体的测试同时进行,抗体测试对一线员工、大夫、警察、消防员等人尤为重要。“有证明书的就可以复工了!”现在,不少美国民众被需要呆在家,这部分限制促进了社会距离的“拉平曲线”,或减缓了冠状病毒的传播,以防止医疗系统的崩溃。但,把这么多人留在家也影响了经济和教育。假如新冠肺炎病毒抗体测试将可以判断一个人是不是已经有了COVID-19抗体,而不管他们是不是过去有过症状。假如结果是阳性,那就意味着他们可能是免疫的。

辨别先天免疫或康复后免疫的工作,将对美国经济的重启至关要紧。更要紧的是,5%到50%的感染者根本没任何症状。几乎所有这部分无症状的人也不包括在官方统计中。

2.欧洲抗疫:把生命摆到至高地方,还是采取社会达尔文主义方案?

在中国武汉解封后,欧洲的丹麦、奥地利也开始解封。奥地利、丹麦,都是分阶段解封,这两个国家也是欧洲最早宣布封城的国家,反应比较快,成功阻止了疫情最差状况的出现。目前医疗设施跟上了,新冠肺炎病毒测试也比较有把握了,所以采取分阶段解封的方案。譬如奥地利宣布4月14日起小商店恢复营业,5月1日超市、学校、饭店、酒店恢复营业,当然是密切关注疫情变化。丹麦则从4月15日起逐步开放托儿所、幼儿园、儿童游乐场等,私营企业将渐渐复工。他们的手段都是逐步开放,不是全部开放,是走一步看一步。

有的剖析觉得欧洲一些地方是放弃对老年生活命的保护,放弃对病毒的抵抗,采取社会达尔文主义方案,这个说法想当然的成分更多。在疫情出现可防可控的转折期,各国都在考虑分阶段解封,譬如英国的科学家就指出,鉴于青年对病毒的抵抗力较强,可以考虑让20岁到30岁的人先复工。

另外,欧洲几个疫情紧急的国家,譬如意大利、西班牙、荷兰等,日前的疫情增长曲线均趋缓,也意味着欧洲疫情陆续见底了。

【剖析】丹麦在出现几个确诊病例后,就在3月11日宣布关闭学校,14日关闭边境,加上政府清廉指数较高,提供链比较稳定,被看做是疫情之后经济恢复力指数排行榜第二的国家。丹麦人也相信政府,团结一致的民族性提升了抗击疫情的成效,现在丹麦的确诊数是近6千例,死亡260人,可见其防疫成效是很好的。

丹麦的财政干涉政策也被看做是全球的楷模,等于冻结了经济,要耗费全年GDP的13%,把民众的生命摆到至高地方。所以,目前疫情有所好转,也便考虑有限度、分阶段地解封,而不是所谓的被新冠肺炎病毒打败,放弃对老年人的保护。

英国方面,最新消息是英国首相约翰逊已经出院,这被一些人看做是英国疫情好转的象征。但这不可以看做英国疫情好转的象征,但可以说明英国的医疗能力还是比较强的。约翰逊住院的那家医院,就是英国最好的医院之一,皇室成员有病,也会到这家医院去治疗。目前英国确诊人数达7万9千例,死亡9875人,疫情紧急程度全球第7。

英国政府科学顾问说英国可能成为欧洲疫情最紧急的国家之一,而且有疫情暴发第二波、第三波的可能。对此,英国议会决定在4月21日起复会,讨论全国怎么样进一步做好疫情防控。英国最艰难的时刻非常快会到来,可能就在下周。

3.英国医疗防护用品短缺,法国疫情迎来高“平台期”

英国医护职员防护用品仍处短缺状况

英国医学协会11日表示,医护职员仍在个人防护装备短缺的状况下工作,其个人防护装备提供处于“危险的低水平”

英国医学协会统计数据显示,自疫情暴发以来,已有19名英国国民医疗服务体系医护职员死于新冠肺炎病毒。现在,NHS医护职员仍然缺少医治新冠肺炎病毒患者的必要防护设施,其生命安全仍处于危险工作环境之中。

英国医学协会理事会主席查恩德·纳格保罗博士表示,大夫们正被迫陷入困境,面临着在没必要保护状况下是不是继续工作的“让人心碎的选择”,“这是一个很不简单的处境,但最后归结于政府未能提供充足的设施。”

英国赫特福德郡沃特福德总医院一名护士称,在新冠肺炎病毒患者病房工作,只能得到一个外科口罩和塑料围裙,没覆盖全身的防护服,感到极度的不安全。

汉考克于上周五的疫情发布会上曾表示,每一个医护职员都将拥有足够的防护装备,并公布了一项解决医用物资短缺的计划。

(二)医疗医药

1.医药医疗机械板块活跃,疫情为医疗器械行业进步加速器

2.产业链上游进步飞速,中游市场集中度低,下游扩容空间大

(四)工业机器人

1.工业机器人应用难题:集成商能力不足是占比最大原因

2.应用范围广泛与工艺变化,长尾效应是将来系统集成的主要业态

宏观信息

目录

医疗医药

1.医药医疗机械板块持续活跃,疫情成为中国医疗器械行业进步加速器

医疗器械类型多样,政策支持力度加强,市场规模突破6000亿元

医疗器械,是指直接或者间接用于人体的仪器、设施、器具、体外诊断试剂及校准物、材料与其他类似或者有关的物品,包括所需要的计算机软件。结合原国家食药监总局《医疗器械分类目录》和医疗器械市场投筹资特征,医疗器械商品分为10个大类,包括:手术器械类、治疗类、医学成像类、生命支持及基础器械类、植入类、专科类、体外诊断类、临床测试器械类、康复器械类等。

【剖析】医疗器械政策环境持续改变,国产自主革新器械不断问世,资本帮助行业加快兼并重组,中国医疗器械市场规模持续增长。2014-2018年,中国医疗器械市场规模从2556亿元持续增长至5304亿元,五年间市场规模扩大了一倍,每年平均增长率约20.0%,根据20%的同比增长率估算,预计2020年中国医疗器械市场规模将达到7700亿元。

2014-2020E中国医疗器械市场规模状况(亿元)

2.产业链上游进步飞速,中游市场集中度低,下游扩容空间大

从医疗器械产业链来看:上游主如果医疗器械用原材料、零部件提供、第三方服务等;中游主如果医疗器械、耗材、IVD所需试剂等;下游主如果各类医疗机构,包括公立医院、中小民营医院、独立检验机构、私人顾客等。

产业动态

(一)中国宏观信息

1.中国经济面临总需要不足,政策层应付安装成本维持较高容忍度

2.中国发布首份要点市场化配置文件,释放重大改革信号

3.论做空事件对A股估值体系影响,是不是引发中概股做空潮?

4.新冠肺炎疫情“次生灾害”USD荒,人民币贬值重压减轻

huangbaoyu@gezhiasset.com

风险控制委员会主席

高级研究员

秦逸飞博士

医疗器械全产业链图

出处:清科研究中心依据公开资料整理

整体来看,医疗器械产业链上游技术日渐成熟,进步速度较快,对进口原材料、零部件及生物制剂商品的依靠度渐渐减少,国产替代进口成为进步主旋律。产业链中游产品开发投入不足,缺少自主革新,市场集中度低。大多数国产医疗器械缺少先进高附加值的革新商品,部分重要核心技术尚未完全攻克,技术水平和专业化程度有待提升。医疗器械行业下游扩容空间大,检验器械、家用医疗器械、康复器械需要增加。这主如果受三方面原因影响:一是政策拉动基层医疗机构扩容,对医疗器械的需要增加;二是为满足患者对精准医疗的需要,独立检验机构进步增速;三是伴随老龄化的深入和大家对健康生活关注度的提高,体检机构和家用医疗设施需要上升。

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